东方证券中期策略会23日-24日在上海举行，以下是东方证券投资策略分析师张扬的精彩观点。

张扬：我们这里给出的08到09年各行业增速预测。我们可以看到，我们认为在油价保持稳定的情况下，我们认为今年的盈利增长达到33％，09年会达到25％，就是上市公司。盈利增速可能带有不可测性，当市场到三千点一下的时候，我们需要再度重估A股。今年上半年我们陪伴客户渡过了很多不确定性。年初大家担心经济增速，因为雪灾原因出现放缓，目前这个问题已经被证伪。等等不确定的因素已经被抹平了，剩下的，投资人又会担心下面的不确定性。因此认为再度重估A股的时刻已然到来。

首先有四个方面，首先是负利率，第二个是国际比较、第三个是市场情绪、第四个国际关系。

一开始是通胀有无牛市，这个大家都在谈，从06年开始就不绝于耳。换句话说，大家把市场下跌和物价起来这两者联系到一起。我们认为简单把通胀视为牛市终结的原因是短视的。股票是可以防御通胀风险的最佳资产。回到市场里面，我们持有股票、债券、美元、黄金等等。名义利率受到了压制，因为中美的利差已经在两个点到三个点之间，很多热钱稳定的获得了人民币升值的收益。比如说像5月份将近有八千亿人民币存款增加，可以无风险获得10％以上的利润。现在如果继续上调名利率，将会更多的吸引热钱的进入。我们当前政策的要点是防止热钱的进入，而不是流出。在名利率的情况下，高通胀也造就当前的一个负利率环境。大家会想资产的保值和升值。另外对估值也有影响。在这个模型里面，这是名义利率渐去企业增长率。我们可以看出这个名义利率和估值水平是一个负相关的关系。

第二个是国际比较。我们可以看到08年中国经济已经成为高增长的国家，像越南、印度他们出现了下滑。中国在新兴市场国家也具有最高的外汇储备，风险评级也是最好的。中国经济发展的趋势也为全国投资人所瞩目和好评。现在这个市场，媒体都在炒作，说中国已经不担心估值高的问题，因为现在已经低于一般的估值水平。实际上我们估值水平接轨，盈利增速依然是它的两到三倍。所以我们认为A股作为全球最吸引的资产，这个定位没有改变。我们可以看到，有一本书是罗杰斯（音）写的，他比较126个国家，对中国是情有独钟。

第三个是市场情绪。我们一直用两个指标，一个是投资人情绪指标，一个是基本面指标。投资人情绪指标，这伴随市场出现一个大幅度回落。我们看到什么问题呢？这个市场存在太多投机的因素。另外一个指标是基本面情绪指标。我们看到这个基本面情绪指标也很低迷，但我们知道原因是什么？我们做这个指标的时候，我们赋予了卖方机构30％权重。

第四个是供求关系。不管怎么算，当前的资金供求是比较紧张的，因为有大小非的问题，有IPO的情况。很多资金由于股市的赚钱效应不足，没有进入这样一个市场。但是宏观上来看，我们可以看到，宏观流动性依然是非常充裕的。从今年上半年贸易顺差数据和外汇储备的情况来看，就可以看出这一点。央行也采取了一系列政策，上调存款准备金率等等，实际上这只起到了一个部分对冲的作用。比如说上调准备金率给市场带来很大的恐慌。在5月份新进来的热钱就有将近五千亿，再加上到期的银行票实际上也有四千亿，实际上央行也没有力量了，只是做到部分对冲，根本改善不了流动性的问题。

股市资金供求去于投资者的信心。如果我们A股出现一个赚钱的效应，钱也会源源不断。换句话说只要火能烧起来，一定很很旺。我们需要投资者理性回归，中国经济依然高增长，上市公司盈利仍然可以达到20％以上的水平。第二个方面中国资产具有明显的国际比较优势。第三个方面在负利率的情况下股市投资有很好的回报等等。